Fed à 4 %, BNS à 0 % : pourquoi le franc suisse perd du terrain face au dollar et à l'euro

Un écart de taux Fed-BNS qui ne cesse de se creuser

Le moteur principal de la baisse du franc tient en deux décisions prises à huit jours d'intervalle.

Le 16 septembre, la Réserve fédérale américaine a relevé ses taux de 0,25 point, portant la fourchette des fed funds entre 3,75 % et 4 %. C'est la première hausse depuis 2023, votée à l'unanimité, justifiée par une inflation qui « reste élevée ». Et les marchés en attendent davantage : fin septembre, la probabilité d'une nouvelle hausse en octobre dépassait 70 % selon l'outil FedWatch du CME, contre moins de 20 % un mois plus tôt.

Le 24 septembre, la Banque nationale suisse a fait exactement l'inverse : taux directeur maintenu à 0 %. Avec une inflation suisse à 0,8 % en août et des prévisions sous 1 % jusqu'en 2028, la BNS n'a aucune urgence à bouger.

Résultat : un écart de près de 4 points entre un placement en dollars et un placement en francs, et de 2,5 points face à l'euro depuis que la BCE a elle aussi relevé son taux de dépôt à 2,50 % le 10 septembre.

• Fed : 3,75 % à 4 %, en hausse, avec un biais restrictif

• BCE : 2,50 % (taux de dépôt), en hausse

• BNS : 0 %, inchangé

L'écart est encore plus spectaculaire sur les taux longs. Le rendement du Treasury américain à 10 ans s'est installé au-dessus de 5 %, du jamais vu depuis 2007, quand l'emprunt de la Confédération à 10 ans plafonne autour de 0,60 %. Plus de 4,5 points d'écart. Et la BNS reste de plus en plus seule à zéro : la Norges Bank vient de porter son taux à 4,50 %, la Banque de réserve d'Australie s'apprête à relever le sien.

Dans un monde où les capitaux vont chercher le rendement, une monnaie qui ne rapporte rien perd mécaniquement de son attrait. Le jour de la décision de la BNS, le franc a reculé face à toutes les grandes devises à l'exception du yen, et le USD/CHF a touché 0,8297, son plus haut de l'année, soit plus de 9 % au-dessus de son plancher annuel de 0,7605.

Carry trade : le franc est devenu une monnaie de financement

Le deuxième mécanisme est plus discret, mais tout aussi puissant. Avec un coût d'emprunt proche de zéro, le franc suisse est devenu l'une des monnaies de financement préférées des opérateurs de carry trade, un rôle longtemps tenu par le yen japonais, qui a perdu de son intérêt depuis le changement de politique de la Banque du Japon.

Le principe : emprunter en francs à taux quasi nul, convertir en dollars ou en euros, placer à 3 ou 4 %, et encaisser la différence. Chaque opération de ce type revient à vendre du franc. Tant que l'écart de taux persiste et que la volatilité reste contenue, la pression vendeuse se maintient.

C'est ce qui explique le paradoxe actuel : même dans un contexte géopolitique tendu, le franc ne joue pas son rôle de refuge, parce qu'il est d'abord utilisé comme source de financement bon marché. Nuance importante toutefois : c'est face au dollar que le franc souffre le plus. Face à l'euro, la paire EUR/CHF reste contenue entre 0,9378 et 0,9480 depuis deux semaines, l'euro étant lui-même pénalisé par sa dépendance énergétique.

La BNS laisse faire, et elle a ses raisons

Il y a deux ans encore, la BNS combattait un franc trop fort qui pénalisait l'industrie exportatrice suisse. Aujourd'hui, un franc qui se détend l'arrange plutôt : il soutient les exportateurs (notamment la pharma, qui tire la croissance suisse, attendue entre 1,5 % et 2 % en 2026) et réimporte un peu d'inflation dans une économie qui en manquait.

La BNS se dit toujours disposée à être active sur le marché des changes, mais ce levier sert avant tout à éviter une envolée du franc, pas à enrayer sa baisse. C'est un point clé pour les entreprises : il n'y a pas de « plancher » implicite à attendre du côté de Berne.

Ce qui pourrait inverser la tendance

La baisse du franc n'est pas une fatalité, et c'est précisément ce qui rend la situation risquée pour les trésoreries. Trois scénarios pourraient provoquer un retournement brutal :

• Un choc de marché ou géopolitique majeur : en cas de panique, les positions de carry trade se dénouent en quelques jours, et le franc peut regagner plusieurs pourcents très rapidement.

• Une BNS plus restrictive : avec l'inflation qui remonte sous l'effet de l'énergie, la probabilité d'une hausse de taux suisse en décembre ou en mars a augmenté selon plusieurs économistes.

• Une Fed qui s'arrête : si les données américaines déçoivent, les anticipations de hausse peuvent s'effacer aussi vite qu'elles sont apparues.

Le problème n'est donc pas seulement la direction du franc, mais l'amplitude possible des mouvements dans les deux sens.

Qui est concerné, et comment ?

• Vous encaissez en francs et payez en dollars ou en euros (importateurs suisses, entreprises françaises avec clients suisses) : chaque franc encaissé vaut moins, vos achats coûtent plus cher.

• Vous encaissez en dollars ou en euros et payez en francs (exportateurs vers la Suisse, sociétés avec des charges en Suisse) : la situation vous est favorable aujourd'hui, mais un retournement peut effacer ce gain en quelques séances.

• Vous rapatriez des revenus depuis la Suisse (frontaliers, sportifs professionnels, investisseurs) : le moment de conversion devient déterminant, et attendre n'est pas une stratégie.

Dans tous les cas, la question n'est pas de deviner le prochain mouvement du franc, mais de savoir quel niveau de change votre marge peut supporter.

Comment protéger vos flux en francs suisses

• Le contrat à terme : vous fixez aujourd'hui le taux de change d'un paiement ou d'un encaissement futur. Votre budget devient prévisible, quel que soit le mouvement du franc.

• Les ordres à cours limite : vous définissez un niveau cible, et la conversion s'exécute automatiquement s'il est atteint.

• La couverture partielle : couvrir 50 à 70 % de vos flux prévisionnels sécurise l'essentiel tout en gardant une part d'exposition si le marché évolue en votre faveur.

• Le comparatif de vos coûts de change actuels : sur EUR/CHF ou USD/CHF, la marge appliquée par une banque traditionnelle peut peser davantage que le mouvement du marché lui-même.

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Concrètement, nous vous aidons à analyser votre exposition réelle au franc suisse, au dollar et à l'euro, à mettre en place des contrats à terme ou des ordres de change adaptés à votre calendrier de paiements, et à exécuter vos virements internationaux avec un interlocuteur unique.

OSolto est immatriculée à l'ORIAS sous le n° 26004337 et opère dans le cadre réglementaire français.

L'écart de taux dicte le rythme, pas la réputation

Le franc suisse n'a pas perdu son statut de valeur refuge, mais il est aujourd'hui dominé par une réalité plus simple : il ne rapporte rien quand le dollar et l'euro rapportent. Tant que la Fed et la BCE restent restrictives face à une BNS à zéro, la pression devrait persister, avec le risque permanent d'un retournement brutal en cas de choc.

Pour une entreprise exposée, attendre de voir n'est pas une stratégie. Obtenez une analyse gratuite de votre exposition au franc suisse : un expert OSolto étudie vos flux et vous propose une stratégie de couverture adaptée, sans engagement.

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FAQ

Pourquoi le franc suisse baisse-t-il face au dollar en 2026 ?

Principalement à cause de l'écart de taux : la Fed a relevé ses taux à 3,75 %-4 % en septembre 2026 et le 10 ans américain dépasse 5 %, tandis que la BNS maintient son taux à 0 % et que le 10 ans suisse plafonne autour de 0,60 %. Les capitaux se dirigent vers le dollar, mieux rémunéré, et le franc est utilisé comme monnaie de financement dans les stratégies de carry trade.

Le franc suisse est-il toujours une valeur refuge ?

Oui, mais ce rôle s'exprime surtout lors de chocs de marché importants. En période de tension modérée, l'écart de rendement l'emporte. En cas de panique, le dénouement des positions de carry trade peut au contraire faire remonter le franc très rapidement.

La BNS va-t-elle intervenir pour soutenir le franc ?

La BNS se dit disposée à être active sur le marché des changes, mais un franc moins fort soutient l'industrie exportatrice suisse et ramène un peu d'inflation : elle n'a pas d'urgence à le soutenir. Plusieurs économistes jugent en revanche qu'une hausse de taux de la BNS en décembre ou en mars est devenue plus probable.

Comment une PME peut-elle se protéger contre les variations du franc suisse ?

Les outils les plus courants sont le contrat à terme, qui fixe un taux de change pour un paiement futur, et les ordres à cours limite. Une couverture partielle des flux prévisionnels sécurise le budget tout en gardant de la souplesse.

Faut-il convertir ses francs suisses maintenant ?

Il n'existe pas de bon moment universel. La décision dépend de votre calendrier de paiements, de votre budget et de votre tolérance au risque. Un échange avec un spécialiste permet de définir un niveau de change cible cohérent avec vos marges.

Cet article est fourni à titre informatif et ne constitue pas un conseil en investissement. Les niveaux de change cités sont ceux observés fin septembre 2026 et évoluent en continu.